美国浑水公司再次做空中概股，跟谁学会成为下一个瑞幸吗「瑞幸进入美国市场」

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美国浑水公司再次做空中概股，跟谁学会成为下一个瑞幸吗

跟谁学是否会跟随瑞幸的脚步，取决于1)跟谁学是否造假；2）浑水，香橼能否进一步提供如瑞幸事件中确凿的证据链；3）跟谁学是否有大资金支持。

• 分析第一点，跟谁学是否造假。我们先看下浑水的报告。以下为摘要：

我们得出的结论是：跟谁学至少有70%的用户是虚假的；我们甚至认为，很有可能至少80%的用户是虚假的。

（图片来自网络侵删）

我们的结论基于跟谁学自己的用户和出勤数据文件（而不是任意“抓取”的数据）。我们从200多个付费K-12课程下载了跟谁学的数据，覆盖了54,065个独立用户。

此外，一名跟数学的前经理也证实了我们的分析，并解释了跟谁学广泛的bot（机器人）运营的各种细节。

基于几乎全部的用户造假，我们认为，跟数学的营收欺诈比例，至少与用户欺诈比例相当。而且，如果跟数学业务真实部分的ASP（平均销售价格）也被欺诈性夸大，我们也不会感到惊讶。

我们得出的结论是：跟数学是一家大规模亏损的企业。没有用户，也没有收入。我们还得出结论，跟谁学在很大程度上低报了各项开支。无论从哪方面讲，跟谁学几乎就是一个空盒子。

令人惊讶的是，跟谁学董事长陈向东还找到了一种方法，让跟谁学的股票对长期持有者来说更加危险——他已经质押了至少3.18亿美元的股票。跟谁学的长期持有者所面临的风险是，保证金贷款人将被迫大举抛售股票，从而导致价格暴跌。

再看看最近四个季度，跟谁学营收依次为6.23亿、5.57亿、9.35亿和12.98亿人民币，分别同比增长474%、461%、413%、382%的同比增长，预计下季度还将有330%以上的增长。这么高的增长率维持了四个季度，在跟谁学这样的规模是比较惊人的。难怪浑水攻击用户数，客单价及营收。

我们来看看公司回应。跟谁学CFO沈楠表示，关于precise joiner和burst joiner的问题，是由于切班导致的：目前跟谁学的上课形式为，课前由辅导老师开小班，在辅导老师小班内进行游戏、批改作业等预热，到开课时间时，全部辅导老师小班同步切换到主讲老师大班。因此会出现同一个用户IP在同一时间点同时进教室的情况。这个回应不知道大家看懂了没有，反正我没看懂。所以，有课前小课，进教室的用户都是同一IP？公布小班老师人数和整体学员人数更有说服性。

CEO陈向东的微信回应中，我们也还没有看到1对1针对问题的直接回复。浑水质疑付费K-12项目的5万多个用户，陈向东回应对120万学生抽样调查，这不是一个正面回应。还需要公司拿出更多的有力数据。

若跟谁学在业务上确实存在造假，虚增用户数，客单价和营收，虚减开支以夸大利润，那么公司股价将面临极大风险。

• 浑水，香橼能否进一步提供如瑞幸事件中确凿的证据链

确凿证据链就是我们说的实锤，从2月份开始一直到昨天，跟谁学短短三个月收到了灰熊、香椽、天蝎创投、浑水总共6份做空报告，另外至少有16家美国律所对跟谁学发起集体诉讼。但还没有出现浑水做空瑞幸那么详实的细到门店小票的证据。浑水表示会继续披露，我们保持关注。

• 跟谁学会否有资金支持

18号浑水报告出来之后，跟谁学股票成交量大概是过去几天的4倍左右。这让我想起了当时浑水做空新东方。俞敏洪在受到做空后，一表示绝对没有作假，二马云、柳传志、郭广昌都在市场上购买了大量新东方的股票。跟谁学是否也有这样的底气和江湖朋友仗义相助呢？

结论：

新东方在阻击浑水一仗中，为中国企业挽回了颜面，并在危机中发了期权，为留住公司骨干人才提供了实质基础。希望跟谁学能经受住考验。

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瑞幸咖啡财务造假，影响中概股形象，不去美国上市不行吗

不行，它只是钻了美国证券所监控的漏洞！它选择美股也是处心积虑的

1.美股是允许企业成立十八个月就上市的，A股是需要连续三年盈利！

2.帮它上市的中介熟悉漏洞，审核也轻易过了！

3.在美国融资到的金额不是其他地方可以比的！

4.跟瑞幸的一样的有问题的中资股不仅仅它一家，浑水公司一直在>观察/p>

美国市场应该是目前最大的资本市场，在美国市场上市，代表国际资本市场的认可。尤其是对于企业国际化，有着天然的优势。当然，不去美国市场上市，也不是说就一定不国际化。中国香港也是个国际化的市场。选择哪里上市，最关键是看企业上市目的和企业的状况。

想要解读这个问题，我们首先要看看瑞幸在上市之路上是怎么做的。从2017年瑞幸咖啡的成立在到2019年瑞幸在美国纳斯达克上市，仅仅用了18个月的时间就刷新了拼多多的历史纪录，创造了国内企业赴美上市的最快纪录。

大家都知道，瑞幸的上市之路虽然快，但它完全是靠着不断的补贴和快速的商业扩张而来的，而且它的这种商业模式也一直备受质疑。按照正常的商业逻辑来看，一家企业从创业再到壮大最后到成功上市，是需要很多机缘和努力的。而在瑞幸身上，我们并未看到如此正常的运营机制，而让瑞幸的一切好像都是直接本着上市去的，它以上市的公司的所有标准和要求来经营公司，但不可否认的是最后它成功了。

但纳斯达克进门容易，但考验才刚刚开始，纳斯达克不像是中国A股，需要正常盈利3年以上才有机会，纳斯达克是允许亏损中的企业进行上市的。说了这么多，企业的核心仍然是经营问题，即便上市以后，瑞幸仍然需要大量的资金来维持经营，可现在看来好像是瑞星钻了纳斯达克的空子。

换句话说，瑞幸因为造假事件是否会给中概股造成影响，瑞幸自己可能并未察觉到，或者即便有察觉，它能顾得了这么多吗？瑞幸的模式一开始就觉得了它就是一家带有割羊毛性质的公司，至于给其他公司造成的影响，根本就不在它所考虑的范围之内。

另外，瑞幸的模式已经决定了，如果要走割羊毛的道路，在国内市场短时间内很难型的通，所以为了快速圈钱，也只有去美国了。

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